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浙商資產研究院《金融行業周報》（第327期）

發布時間： 2025年01月06日 14:00

摘要

2025年中國人民銀行工作會議召開；

長城出手！金科重整再獲強援；

廣州農商行甩賣百億資產，虧損超3億元；

491億違約！2024年信用債違約風險持續釋放

來源：浙商資產研究院

一、財經政策資訊

2025年中國人民銀行工作會議于1月3日至4日召開。會議明確，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

【評論】雖然人行近幾年的貨幣政策都是一以貫之的降息，但2025年的政策執行是不同的。在2024年下半年，聯儲明確降息之前，我國貨幣政策堅持與美國反向操作，給市場和民間大量空轉套利操作空間，給海外人民幣價格造成巨大拋壓。目前中美貨幣政策逆行的操作中止，貨幣政策執行更有執行效率，同時經濟發展模式可以重新回到2018年前后的狀態。

二、房地產行業資訊

1月3日晚，金科股份發布關于公司重整進展的重大公告。相關公告顯示，中國長城資產管理股份有限公司簽署了產業投資協議；同時，作為產業投資人的中國長城資產，還將與其指定的長城資本管理有限公司一并作為財務投資人參與公司及重慶金科重整投資。

【評論】四大資產管理公司介入房地產企業具體的項目開發重整是近年來比較流行的玩法，其中資產管理公司主要作為財務投資人介入提供信用支持，協助項目公司溝通其他債務投資人完成更新，并且后段可能有浮動收益分成。同時本案還有一個看點，就是長城資產的資本公司介入，大概率是提供另類的融資服務，這是幫助房地產企業緩解短期融資困難的創新金融工具。

三、不良資產行業資訊

（一）2024年的最后一天，廣州農商銀行披露公告稱以99.93億元的價格向廣州資產管理有限公司（下稱“廣州資產”）出售了一筆資產包。該筆資產包主要是涉及房地產行業、批發零售業的貸款，截至2024年9月底，包括本金、利息以及代墊司法費用的債權總金額是145.92億元，但計提資產減值損失后，賬面價值僅剩下103.40億元。這意味著，廣州農商銀行不僅在這筆貸款上計提了42.52億元的減值損失，而且在轉讓給廣州資產的交易過程中，再次虧損了3.47億元。這筆交易的有利一面則是，廣州農商行可以借此降低不良貸款率。上述資產包中有38.41億元貸款已經逾期，而截至2024年6月底，廣州農商行全部逾期貸款491.16億元。此外，該資產包超過96%是涉房貸款，即便有80.2億元貸款尚未逾期，但仍是風險較高的房地產債權，通過此次交易，廣州農商行可以快速壓降存量涉房貸款，減少對該行業的依賴。

【評論】廣州農商銀行以約七折的價格出售房地產貸款為主體的債權資產包，背后的邏輯是流動性壓力導致被迫出售。從交易過程中可以看出，不僅自行計提大量減值，而且還在具體交易環節繼續虧損，這說明市場對資產包的流動性有較低預期。目前對房地產的下行預期還未結束，資產包的接受方需要做好一年以上的持有期準備。

（二）2024年即將收官，這一年我國信用債市場違約規模較2023年有所上升，債券展期規模也較高，信用債違約風險持續釋放。據統計，2024年我國信用債市場共發生66只債券違約，違約規模達491.2億元，無論從違約數量還是規模上看，較2023年均有所上升。其中，2024年首次發生違約的主體有18家，9家為民營企業，房地產和建筑行業為重災區。

【評論】在金融緊縮和需求疲軟的2024年，缺乏底層資產支撐的信用債市場同樣遭遇了較多違約事件，尤其是房地產行業和民營企業，這類重資產集中卻缺乏強信用支撐的企業。在2025年中，金融市場的預期會更加寬松，雖然房地產市場的真實需求還需要待2026年再觀察，但流動性角度來看已經不再形成觸發違約的條件。

浙商資產研究院《金融行業周報》（第328期）

浙商資產研究院《不良資產行業周報》（第261期）